瞭望_美元信用加速透支

2025-10-25 15:03

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最近全球金融市场的喧嚣并非偶然，而是美元体系内部结构性矛盾持续放大的信号在释放。

以对等关税为引爆点的政策组合，成了“压死骆驼的最后一根稻草”，引发了一轮 touching 的风暴。

2025年4月2日，特朗普政府推出基准关税与对等关税的双层体系，市场预期与不确定性瞬间打平。

紧接着的一周，美股三大指数迎来近五年来的单日最大回撤，十年期美债收益率周内跃升约48.5个基点，冲上4.49%附近，刷新2001年以来的单周高位；美元指数则从109上下滑落到约98，4月10日又刷新自2022年以来的单日最大跌幅。

这串数据像警钟一样，提醒市场对美元资产的风险认知正在发生根本性变化。

这场冲击并非简单的“股跌债涨”二八分律失效，而是三大美元资产之间的“跨类失灵”在发力。

长期以来，当美股走弱时，美债与美元往往构成天然的对冲，形成对冲—避险—定价锚的三角关系。

但这次美股、美债、美元同时承压，市场被迫重新评估美元资产的避险功能。

黄金走高、港股与欧洲市场相对坚韧，信号很明确：全球资金正在寻找新的避险与定价逻辑，对美债等传统“安全资产”的信心在下降。

换句话说，全球支付、储备与定价体系正在从“唯美债为锚”的单一框架，走向更加多元、区域化的安排。

从结构性矛盾看，美元体系的根基确实在动摇。

自1973年布雷顿森林体系瓦解以来，美元以纯信用货币身份掌控全球计价与储备的地位，长期受益于这种霸权带来的“超特权”。

但在现实世界里，三六九等的矛盾逐渐放大：以单一主权货币来满足全球对高流动性与币值稳定的双重需求，越来越困难。

当美元信用体系不断以非常规手段修复资本循环的断点，其信用透支与侵蚀也在加速全球去美元化的进程。

若把六大根基看成美元体系的“柱”，就能理解裂纹从哪儿开始显现。

首先，产业层面出现“脱实向虚”的趋势，制造业在全球产值中的份额从2000年的约25%下降到2024年的约16%，在国内生产总值中的比重也降到了不到10%，实体经济的韧性显得不足。

其次，科技创新的比较优势在减弱，基础科研投入回落、创新溢价回落，协同效应不足以支撑高科技溢价。

再次，军事优势面临结构性挑战，军费高企与更新换代乏力并存，全球军事力量格局正在重新排序。

第四，金融体系性风险持续暴露，金融自由化与衍生品泛滥等问题尚未根本解决。

第五，全球治理层面的合作与应对能力受内部政治极化影响，区域化、碎片化趋势加剧。

第六，软实力滑坡，全球治理话语权与舆论优势不再如往日稳固。

这些共同作用下，特朗普推进的“美国优先2.0”通过激进组合拳放大矛盾——

今年7月推出的“大而美”财政法案，总额约4.5万亿美元，永久性税制减免、遗产税升级等，表面上看是促进制造业回流、拉动财政收入，但十年净赤字被分析机构警告可能超过3.8万亿美元，财政可持续性引发担忧，债务成本上升直接削弱美债信用。

与此同时，6月通过的“天才法案”对稳定币设立1:1储备，这在短期内提升了市场的流动性，但长期则可能放大对美债市场的抛压与信用风险传导。

欧洲央行及其他国际机构也对全球去美元化趋势发出警示。

这一系列政策叠加，势必提高通胀预期、延长高利率周期，进一步抬升美元压力和全球金融市场的波动性。

展望全球金融体系的重构，趋势已初现：美元霸权正在向多极化、区域化并存的格局演化。

人民币国际化、区域性清算与支付体系的提升，将成为推动全球金融治理改革的重要推动力。

对于中国而言，这是深化金融对外开放、提升人民币跨境支付能力、强化区域金融协调与互联互通的历史性机遇，也是优化产业链供应链、提升制造业竞争力的内生动力。

应对之道，需要在若干层面形成合力。

第一，继续推动金融市场的对外开放与高水平双向开放，提升人民币资产的国际竞争力与吸引力。

第二，强化跨境支付与清算体系建设，提升人民币在“一带一路”相关贸易中的计价与结算比重，降低对单一货币的依赖。

第三，深化区域金融合作，推动区域货币互换、区域基金与区域开发银行的协同，建立多层次的区域金融安全网。

第四，提升实体经济韧性，推进制造业升级与产业链本地化配置，减少对全球货币体系波动的暴露。

第五，参与全球金融治理改革，推动规则的透明与公平，构建以规则为导向的多边金融新秩序。

第六，保持宏观政策的稳健与协同，防范财政赤字失控与通胀传导，确保国内经济长期健康增长。

对投资者而言，最需要的其实就是多元化的视角。

关注区域市场的机会、关注新型支付与新兴币种的演进、关注跨境资本的流动性与汇率风险，同时不停地回到“产业升级”和“制造业本地化”的核心命题。

全球金融新秩序正在来临，但它并非你我想象中的崩塌，而是一个更具韧性、也更需要智慧的新框架。

对于中国而言，这无疑是一次深化改革、扩大开放与参与全球治理的新机遇；对于普通投资者而言，关键在于把握区域化与多元化驱动下的机会，避免被单一故事绑架。

你可能会问，未来到底会怎么走？

答案并不唯一，但可以肯定的是，美元霸权的光环不会瞬间褪去，但它的边界正在被打碎。

区域化、区域清算、区域基金的兴起，将逐步把全球金融的框架从“以美债为锚”转向多层、多线的格局。

作为市场参与者，别只盯着美国经济的波动，更要关注全球资源如何在区域层面重新配置。

中国要继续以稳健的对外开放、强韧的产业基础、以及高水平的国际金融治理参与，主动融入并塑造这场全球金融格局的重塑。

在你个人的投资与生活层面，或许可以用这样的问题来引导思考：在多元化与区域化加速的进程中，哪些资产具备更强的抗冲击能力？

哪些区域市场的定价逻辑更值得信任？

汇率波动带来的机会与风险如何平衡？

如果你正在考虑布局，别怕走出舒适区，新的支付方式、新的货币、新的区域市场，恰恰是未来的风口所在。

未来已来到，只是走路的姿势变了而已。

你愿不愿意跟上这条路，和全球金融的新秩序一起前行？

如果愿意，今天就从了解区域市场开始，从关注人民币跨境支付能力做起，从强化实体经济韧性入手。

世界正在变得更复杂，也更值得我们用心去把握。

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