关税风暴来袭！CPI数据引爆降息猜想，美联储被迫摊牌新剧本？

2025-08-18 19:20

美联储正面临一个棘手的局面。

一边是逐渐降温的劳动力市场，要求放松货币政策以提振经济；另一边则是因关税而不断升温的通胀，暗示着需要维持紧缩政策。

即将于周二晚间公布的7月CPI数据，正是在这个十字路口上，可能成为决定美联储下一步行动的关键。

市场普遍预计，7月份的通胀数据将继续走高。

整体CPI同比增幅预计从6月的2.7%小幅升至2.8%，而剔除食品和能源后的核心CPI同比增幅，则可能从2.9%正式迈入3.0%的时代。这标志着商品通胀的抬头，已无法再被服务业通胀的放缓所掩盖。

关税通胀，躲不掉的账单

通胀抬头的背后，一个无法忽视的因素是特朗普政府推行的高关税政策。其影响正逐步从港口传导至零售货架，最终由消费者买单。

耶鲁大学预算实验室的估算显示，美国当前的有效关税税率已徘徊在18.6%附近，这是自1933年以来的最高水平。

这种成本压力在6月份的数据中已有体现。服装价格在连续数月下滑后，环比上涨了0.4%，鞋类价格更是上涨0.7%。同时，家具和床上用品价格也扭转了之前的跌势，上涨了0.4%。

这些都明确指向，更高的进口成本正在转化为更高的零售价格。

富国银行经济学家SarahHouse指出，价格调整过程尚处早期，关税成本最终如何在出口商、销售商和消费者之间分摊，仍是未知数。

她补充道，“日益加剧的消费者疲劳正使得普遍提价变得更加困难。”

尽管如此，高盛预计，关税将在未来几个月继续推高月度通胀，预测月度核心CPI通胀率将在0.3%至0.4%之间波动。

就业降温，降息呼声四起

尽管通胀数据令人担忧，但市场对美联储降息的预期却异常坚定。

根据芝加哥商品交易所的美联储观察工具，投资者认为9月降息25个基点的概率已接近90%，远高于上个月的57%。

这种看似矛盾的现象，根源在于对美国劳动力市场健康状况的担忧。就业市场的“冷却”迹象，让市场和部分官员认为，支持就业的重要性已超过了抑制通胀。

先锋资产管理公司的RogerHallam直言，除非出现极端通胀，否则美联储会优先考虑劳动力市场。

他认为，“劳动力市场已经表现出足够的疲软，9月份降息的可能性已经上升了很多”。

机构普遍认为，市场目前倾向于今年降息两次，而非三次。

要改变这一预期，不仅需要通胀数据出现意外，9月5日公布的8月就业报告也必须同样出人意料地强劲才行。

鲍威尔的耐心与同僚的分歧

这种宏观经济的矛盾，也投射到了美联储内部，形成了一场政策路线的无声博弈。

美联储主席鲍威尔在上月维持利率不变后，重申需要更多时间来评估关税对通胀的长期影响，显示出他在面对特朗普总统降息压力时的耐心和定力。

然而，他的同事们显然有不同看法。由特朗普任命的理事沃勒和鲍曼就公开表示，鉴于劳动力市场的疲软，他们赞成立即降息。

摩根大通的分析更是指出，一旦总统的经济顾问斯蒂芬·米兰获得参议院批准成为美联储理事，将为鸽派阵营再添一员重要力量。

花旗银行分析师StuartKaiser将此局面形容为美联储的“双重困境”。

他认为，随着关税影响的传导，商品通胀在未来可能成为一个持续的问题。

尽管联邦公开市场委员会（FOMC）在7月出现了两票反对，政策路径存在不确定性，但“政策利率的走向显然是更低的”。

作为市场情绪的灵敏探针，黄金的走势也反映了这场博弈的微妙变化。

周一，在特朗普

表示不会对进口金条征收关税后，市场紧张情绪缓解，金价应声下跌1.6%。

但到了周二，随着CPI数据发布临近，金价又出现小幅反弹。

OANDA高级市场分析师KelvinWong分析称，市场已经将9月降息的预期计入价格。

如果核心CPI数据略低于预期，将进一步强化降息逻辑，从而降低持有黄金这种无息资产的机会成本，对金价形成支撑。

从技术层面看，黄金价格目前正处于关键位置。

FXStreet分析师指出，下方3350美元区域是重要支撑，一旦跌破，可能引发进一步的抛售，目标看至3300美元整数关口。

而上方的3400美元大关则是强劲阻力，若能有效突破，则有望重新挑战前期高点。

归根结底，即将公布的CPI数据不仅仅是一个数字，它更像是对美联储决心的一次考验。数据是会高到让市场重新评估降息预期，还是会温和到足以让鲍威尔顺应内部和市场的降息呼声？

目前来看，市场的天平似乎已经倾向于劳动力市场。

除非通胀数据出现惊人的飙升，否则9月份的降息，或许已经是一个接近达成的共识。这份报告，更可能是为这出“降息剧本”的开演，提供最后的注脚。